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二号站线路测速_纸浆需求将改善 初夏浆价处高位

  在4月下旬UPM罢工结束后,纸浆供应改善的预期提升,不过考虑生产恢复问题,使订单交付的周期较长,加之俄罗斯ILIM已连续两个月对中国供应减量,因此供应恢复还需时间。

  回溯2021年同期,在去年浆价趋势转弱前,成品纸价格已走弱一个月以上,且产量开始下滑。对比之下,今年木浆供应问题大于去年,使纸浆在产业链中的议价能力提升,因此现阶段供应难以快速恢复,因此纸浆大幅走弱的重要前提仍是成品纸市场持续下行,并带动产量下降。截至5月下旬,国内纸张价格下滑还不明显,多数持平或小幅下降。

  利润方面,由于部分大型厂家原料库存偏高,在浆价快速上涨过程中,原料平均成本上行速度较慢,全球运输周期拉长,因此高价浆对利润的影响可能要到下半年开始显现,若按6个月移动平均成本计算,部分木浆纸的生产利润降至去年低位的时点大概在6月底及7月以后。

  总体看,纸浆高位震荡时间较长,但供需两端的矛盾依然较大,从边际驱动看需求应该是后期关键点,而价格对供应影响有所体现,后续关注恢复进度。疫情结束后,木浆纸需求或有改善,而在国内成品纸大范围跌价前,纸浆预计会继续高位运行,短期关注7200元支撑,中期在6800元附近支撑偏强,上方压力7600元,阶段性大幅调整可尝试做多,6月之后关注成品纸需求改善情况。

  纸浆期货自3月下旬以来已在高位震荡10周,追平去年同期高位盘整的时间。国内现货市场无较大变化,纸厂涨价未果,中小厂家利润依然承压,疫情扰动下,4月至今消费疲软,成品纸需求低迷,原料纸浆因供应问题价格相对坚挺,但补库需求一般。海外商品浆价格继续上调,UPM罢工在上月下旬终于结束,工厂开始交付订单,宣告对上半年纸浆供应影响最大的事件结束,但积压订单较多及生产恢复进度影响其交付速度,俄罗斯对中国已连续两个月发货减量或中止,目前情况尚不明朗。因此,供应端的影响开始边际减弱,但完全恢复正常的时间未知,而需求疲软,供需双弱下,纸浆盘面受到汇率贬值的带动,运行区间略有上移。

  继续回溯2021年3-6月纸浆走势,在5月中旬纸浆开始下跌前,能够看到的是3月初开始,国内生活用纸及文化纸已先行走弱,至纸浆下跌前,两者已较高点分别下跌10%和6%,白卡纸较强,从现货报价看基本和纸浆同步走弱,但在此之前白卡纸成交已转弱。对比之下,今年全球木浆在供应端的问题更大,这也使纸浆在产业链中的议价能力提升,由于短时间内供应还难以大幅增加,因此下游纸张市场走弱的时间和幅度对纸浆而言也更为关键,即今年纸浆开始转弱,重要的前提条件仍是国内成品纸市场持续下行,并带动产量下降。截至5月下旬,国内纸张价格走弱还不明显,多数持平或小幅下降。

  利润是影响下游开机的关键指标,年初以来纸浆涨幅远大于纸张,因此纸厂即期生产的利润应该是明显下降,但由于部分大型厂家原料库存偏高,在浆价快速上涨过程中,原料平均成本上行的速度较慢,若以6个月的库存周期计算,截至5月下旬,多数纸张的利润水平好于去年四季度,这也使大厂减产的动力不强。全球运输周期拉长,因此高价浆对利润的影响可能要到下半年逐步显现,而根据纸浆现货价格计算,6个月移动平均成本下,部分木浆纸的生产利润降至去年低位的时点大概在6月底或7月以后。因此,在成品纸需求恢复缓慢的情况下,需要关注后期自下而上可能会呈现的一些问题。

  供应端影响持续较长时间,4月下旬UPM罢工结束是近期行业最大的消息,从中期看纸浆供应问题有望边际改善,但订单交付时间去看,可能要到三季度,结合俄罗斯对中国供应减量的问题,预计短期针、阔叶浆的到货量可能会维持低位,而全球纸浆供应恢复的程度尚难确定,需要时间去验证。

  库存整体不高。3月份全球生产商针叶浆库存减少2天,阔叶浆增加1天,欧洲港口木浆库存量3月继续处于历史同期低位,国内受疫情影响,过去一个月需求较差,4月份港口木浆库存增至去年同期以上,总量在历年偏低的水平。而对于下游的库存,从统计局的数据看,3月份造纸及纸制品业的产成品库存数额环比下降,同比降幅收窄,如果考虑价格的上涨,则一季度实际的库存量相比去年四季度可能是有所下降的。

  总体看,纸浆高位震荡时间较长,但供需两端的矛盾依然较大,从边际驱动看需求应该是后期关键点,而价格对供应影响有所体现,后续关注恢复进度。疫情结束后,木浆纸需求或有改善,在国内成品纸大范围跌价前,纸浆预计会继续高位运行,短期关注7200元支撑,中期在6800元附近支撑偏强,上方压力7600元,阶段性大幅调整可尝试做多,6月之后关注成品纸需求改善情况。

作者:王骏 汤冰华